电力行业2018年中报综述：上半年量价齐升带动火电底部复苏

本文摘要：上半年量价齐升造就火电底部衰退，行业整体构建业绩持续改善2018年上半年，电力板块构建营业收入4480.13亿元，同比快速增长15.87%;构建业绩320.59亿元，同比快速增长27.56%。在上半年工业生产用电市场需求衰退与天气因素影响下，用电市场需求维持较高快速增长，2018年1-6月全社会用电量同比快速增长9.4%，增速比上年同期提升3.1个百分点。此外2017年7月1日起的火电电价升至效果言在，在火电板块业绩的造就下电力行业构建收益业绩持续改善。

上半年量价齐升造就火电底部衰退，行业整体构建业绩持续改善2018年上半年，电力板块构建营业收入4480.13亿元，同比快速增长15.87%;构建业绩320.59亿元，同比快速增长27.56%。在上半年工业生产用电市场需求衰退与天气因素影响下，用电市场需求维持较高快速增长，2018年1-6月全社会用电量同比快速增长9.4%，增速比上年同期提升3.1个百分点。此外2017年7月1日起的火电电价升至效果言在，在火电板块业绩的造就下电力行业构建收益业绩持续改善。

火电板块：经营环境提高，业绩底部声浪在冬季寒潮低温、夏季局部高温以及经济持续转好生产用电提高的推展下，上半年用电市场需求持续提高，上半年火电发电量及利用小时皆获得明显提高。上半年，火电发电量同比快速增长8.0%,火电利用小时同比提高116小时。此外2017年7月1日起煤电电价调整影响言在，联手火电电量提高联合推展上半年火电板块营收同比提高16.91%。尽管煤价仍正处于高位运营状态，但电量与电价的快速增长对冲部分低燃料成本压力，2018年上半年火电归母净利润同比提高55.03%。

水电板块：来水整体偏枯，珠江黄河两大水系展现出强势2018年上半年，全国境内来水总体偏枯，但是获益于2017年汛期水情较好，年末主力水库库容较高，上半年主要水电公司利用丰沛储水抽发电，同时获益于水电机组投产，上半年水电发电量同比增加2.9%。上半年水电利用小时数同比增加9小时，降幅持续收窄。水电各公司展现出分化明显，珠黄两大水系公司展现出亮眼助力业绩构建同比提高：2018年上半年，水电板块构建营业收入348.16亿元，同比快速增长1.57%;构建归母净利润122.52亿元，同比快速增长0.88%。

地方电网板块：销售电价上调影响未著，市场需求主导业绩提高2018年上半年，电网板块构建营业收入143.13亿元，同比快速增长27.93%;构建归母净利润9.15亿元，同比快速增长14.18%;构建毛利率15.58%，同比上升2.40个百分点。在全社会用电量随经济实时转好的驱动下，各电网区域内用电市场需求同比快速增长，造就板块收益业绩提高。投资建议：量价逻辑日渐变黑，成本掌控系由下半年持续改善关键火电上半年已如期构建业绩明显提高，下半年电价升至影响褪色，水电转入主要出力期，营收末端快速增长逻辑弱化，煤价影响力凑齐;水电由于各公司存量税款早已基本证实完，且上年同期来水极优，下半年业绩压力比较较小，但不改为大型蓝筹的核心投资地位。

当前引荐注目华能国际(7.030, -0.05,-0.71%)、华电国际(3.700, 0.04, 1.09%)和国投电力(7.220, -0.07,-0.96%)。

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